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科創(chuàng)板做市商試點(diǎn)帶來(lái)新機(jī)遇 26家券商有望邁入“資格門檻”

2022-01-10 23:41:27來(lái)源：上海證券報(bào)

新華財(cái)經(jīng)上海1月10日電科創(chuàng)板即將迎來(lái)做市商機(jī)制

。1月7日，證監(jiān)會(huì)宣布就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《做市規(guī)定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)

。

該業(yè)務(wù)初期擬采用試點(diǎn)方式

，適格券商經(jīng)過(guò)評(píng)估及核準(zhǔn)后方可展業(yè)

。在準(zhǔn)入條件方面

，記者梳理發(fā)現(xiàn)

，目前共有26家券商同時(shí)符合“最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元”及“最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上”等兩項(xiàng)硬指標(biāo)

。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為

，做市業(yè)務(wù)可增厚業(yè)績(jī)

，但同時(shí)也對(duì)券商的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)防控等帶來(lái)考驗(yàn)

。

26家券商有望邁入“資格門檻”

《做市規(guī)定》明確

，按照“穩(wěn)妥起步、風(fēng)險(xiǎn)可控”原則，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案

、專業(yè)人員

、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力

、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件：一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元

；二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上。

記者梳理發(fā)現(xiàn)

，同時(shí)符合上述兩項(xiàng)指標(biāo)的券商目前有26家

。既包括國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源

、招商證券等頭部券商

，也有平安證券、中泰證券

、興業(yè)證券等中等規(guī)模的券商

。

東方證券首席分析師唐子佩表示

，考慮到同時(shí)符合兩項(xiàng)定量條件的券商目前有26家

，疊加定性標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際能達(dá)到做市商門檻的券商或?qū)⒏?div id="d48novz" class="flower left">

。預(yù)計(jì)做市商機(jī)制首次引入A股將重點(diǎn)利好頭部券商

。

申萬(wàn)宏源非銀分析師許旖珊認(rèn)為，做市商資格的硬條件包括分類評(píng)級(jí)

、凈資本要求等

，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，預(yù)計(jì)場(chǎng)內(nèi)股指期權(quán)做市商獲得試點(diǎn)資格的概率更高

。試點(diǎn)門檻看重券商資本實(shí)力

、風(fēng)控實(shí)力，類似其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)

，頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯

。

將為證券業(yè)帶來(lái)營(yíng)收增量

做市商制度允許券商作為中介，為科創(chuàng)板股票買賣提供雙邊報(bào)價(jià)

，提升市場(chǎng)流動(dòng)性

，同時(shí)可為券商貢獻(xiàn)增量收入。

國(guó)泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦表示

，做市商機(jī)制將激發(fā)交投活躍度

，預(yù)計(jì)為券商行業(yè)帶來(lái)2.25%的營(yíng)收增量貢獻(xiàn)。做市商機(jī)制之下

，券商可用自有的證券與買賣雙方直接進(jìn)行交易

，更好地匹配證券的供給與需求，有效避免在傳統(tǒng)競(jìng)價(jià)交易模式下可能出現(xiàn)的交易量堆積與交易過(guò)程延緩等問(wèn)題，將帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)交易的活躍程度

。

為激發(fā)交易的活躍度

，劉欣琦認(rèn)為，科創(chuàng)板可采取與納斯達(dá)克交易所類似的競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度

。在該模式下

，單只股票的做市商數(shù)目通常可達(dá)十余家

，做市券商將通過(guò)買賣價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利

。中性假設(shè)下，引入做市商后

，科創(chuàng)板總交易量提高10%（參考新三板歷史數(shù)據(jù)）

，做市價(jià)差為0.5%，做市交易占比為20%

，則預(yù)計(jì)科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制帶來(lái)的增量收入將占券商行業(yè)總營(yíng)收的2.25%

。

此外，做市交易還會(huì)對(duì)自營(yíng)等業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響

。西部證券非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示

，引入做市商機(jī)制將提升證券公司自營(yíng)投資中的股票資產(chǎn)占比。以科創(chuàng)板最新總市值為基準(zhǔn)

，如試點(diǎn)券商后續(xù)做市持股比例達(dá)到規(guī)定的上限（5%）

，則預(yù)計(jì)券商持倉(cāng)市值將達(dá)2799億元，占證券行業(yè)2020年底金融產(chǎn)品投資規(guī)模（總額3.8萬(wàn)億元）

、自營(yíng)股票資產(chǎn)規(guī)模（總額3317億元）的7.37%

、84.4%。若未來(lái)科創(chuàng)板市場(chǎng)市值規(guī)模逐步提升

，做市持倉(cāng)市值將極大提升券商自營(yíng)投資中股票資產(chǎn)的占比

。

機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

科創(chuàng)板開(kāi)啟做市試點(diǎn)對(duì)券商提供了新的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也提出更高要求

，在定價(jià)能力

、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面對(duì)券商構(gòu)成考驗(yàn)。

“做市制度對(duì)券商資本實(shí)力和詢價(jià)定價(jià)能力提出更高的要求

。一方面

，做市商需以自有資金和證券參與交易，要求券商具備一定的資本實(shí)力和證券庫(kù)存

；另一方面

，做市商報(bào)價(jià)的價(jià)格形成機(jī)制要求券商具備較強(qiáng)的詢價(jià)和定價(jià)實(shí)力?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！逼桨沧C券首席分析師王維逸表示

。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，頭部券商更有機(jī)會(huì)參與做市業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)需要有足夠多的專業(yè)人才

、完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制

，這對(duì)券商是一大考驗(yàn)，也給券商提供了提高自身能力的機(jī)會(huì)

。

做市業(yè)務(wù)與券商的其他業(yè)務(wù)可能會(huì)有利益沖突

，也會(huì)給做市商帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。為此

，《做市規(guī)定》對(duì)試點(diǎn)證券公司的內(nèi)部控制提出了三方面嚴(yán)格要求

，包括：完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動(dòng)

，嚴(yán)防利益沖突

；建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程

、制衡機(jī)制

，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開(kāi)展；加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理

，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢要求

，防止利益輸送、內(nèi)幕交易

、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為

。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

、研究所所長(zhǎng)陳靂強(qiáng)調(diào)

，從防風(fēng)險(xiǎn)角度看，要重點(diǎn)打擊和防范內(nèi)幕交易

，操縱市場(chǎng)和信息披露違規(guī)

，健全好做市商內(nèi)部的信息隔離墻制度。

關(guān)鍵詞：券商門檻試點(diǎn)

責(zé)任編輯：孫知兵

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